Oordelen in een oogopslag

De Q-rating is een prospectief raamwerk dat de financiële kwaliteit van een onderneming beoordeelt. Analoog aan de Amerikaanse ratinginstituten Moody’s Investors Service en Standard and Poor’s neemt Quantalytica de kapitaalstructuur en de solvabiliteit in ogenschouw en wordt er het impliciete risico gekwantifeerd. Dit wil zeggen dat ook de verwachte volatiliteit aandacht krijgt.

Ratings hebben eigenlijk tot doel hebben om het debiteurenrisico te kwantificeren, maar ook aandelenbeleggers kunnen er hun voordeel mee doen. Voor bedrijven leidt een algemene aanvaarde kredietwaardigheid tot goedkopere financieringsmogelijkheden, waarvan de voordelen kunnen oplopen tot ver boven de vijfhonderd basispunten rente. Voor beleggers biedt het evenwel in een oogslag inzage in de financiële kwaliteit van een onderneming.

De Q-rating is een objectief kwaliteitsoordeel en loopt van hoogste kwaliteit QQQQQ, naar het laagste oordeel, Q. De Nederlandse aandelen met de hoogste Q-rating behaalden over 1996-2004 een samengestelde winst van 14,4 procent. De aandelen met de laagste kwaliteit presteerden 8,1 procentpunt slechter dan de Amsterdamse beurs, die op jaarbasis met 5,4 steeg. Sinds de officiële introductie van het keurmerk in Beleggers Belangen in november 2004 plussen de aandelen met het kwaliteitsoordeel door de bank genomen 49 procent, terwijl de beurskoersen op het Damrak blijkens de Amsterdam AllShare-index met 36 procent zijn gestegen. De onderstaande figuur toont evenwel aan dat dit resultaat met een lager risico werd behaald. De Shapre-ratio is een maatstaf die het rendement boven het risicovrije rendement corrigeert voor het gelopen risico. Hoe hoger, hoe beter de rendement-risicoverhouding.

Beleggers die willen inspelen op mutaties in financiële kwaliteit, moeten weten dat met name neerwaartse mutaties informatieve waarde bezitten. Het koerseffect is het grootst bij alteraties die de drempel van investment-grade/junk-bond doorbreken. Dit geldt wellicht niet voor de Q-rating daar Moody’s en S&P mutaties ad hoc doorvoeren, terwijl Quantalytica vooralsnog de financiële kwaliteit slechts om de drie maanden tegen het licht houdt enerzijds en het verschil in reputatie anderzijds.