|
|
|
|
|
|
Omzetgroei zegt meer dan winstgroei
Aandelen zijn eigendomscertificaten. Met de koop van aandelen verwerft u een stukje eigendom in een
onderneming en daarmee krijgt u als aandeelhouder het
recht op een gedeelte van de bedrijfswinst. Beleggers hebben
dan in beginsel ook een voorkeur voor aandelen waarvan zij denken dat de winst
zal toenemen. De groei in winstgevendheid heeft tot gevolg dat het
bedrijf in waarde zal stijgen, wat op haar beurt resulteert in een
koersstijging van het aandeel. Wanneer er als gevolg
van de flauwe conjunctuur er nauwelijks bedrijven te vinden zijn waarvan de
winst groeit, zijn beleggers minder geneigd om aandelen te kopen. Als dan ook nog blijkt dat de verkopers in de meerderheid
zijn, zal dit tot gevolg hebben dat de koersen over een breed front dalen.
Het gegeven dat de koersen dalen, heeft op zijn minst een gunstige uitwerking voor
waardering van de onderliggende aandelen. De lagere beurskoersen zorgen ervoor
dat de ratiowaarden van verschillende waarderingsmaatstaven ‘Price to Earnings’
(koers-winstverhouding) en ‘Price to Sales’ (koers-omzet-ratio) eveneens lager
zullen uitvallen.
De lagere
beurskoersen hebben echter geen repercussies voor de winstgevendheid van de
onderneming. Enkel wanneer de aandelenmarkten
langdurig dalen, wordt het bestedingsvermogen van
consumenten aangetast. Ervan uitgaande dat de groeivoet van de winst niet wordt
beinvloed, mag gesteld worden dat de relatieve aantrekkelijkheid voor de
liefhebbers van groeiaandelen hierdoor nauwelijks is gewijzigd. Groeibeleggers
gaan immers op zoek naar de aandelen met de grootste groeivoet in omzet of
winst per aandeel.
Punt is wel, dat door de lagere
waardering de aandelen met een hoge groeivoet nu wel interessant zijn geworden
voor de liefhebbers van GARP. Onder het motto ‘Growth At
a Reasonable Price’ speuren zij naar goedkope groeiaandelen. Zij maken middels de PEG-ratio een afweging
van de PE-ratio en de groeivoet van de winst. In de praktijk blijkt echter dat de
winst van een onderneming nogal fluctueert. De bedrijfswinst is immers functie van omzet en kosten zoals
afschrijvingen, belastingen, rente, voorzieningen, et cetera. Tal van fundamentele analisten werpen dan ook een blik op de omzet
en op de onderliggende groeivoet.
De ‘Price Earnings to Sales Growth’,
PESG, is een maatstaf dat een afweging maakt tussen de winst en de omzetgroei. Deze
fundamentele waarderingsmaatstaf is een hybride van ‘Price to Earnings’-ratio
en ‘Sales Growth’. De PESG-ratio geeft een beter beeld van de
relatieve aantrekkelijkheid. De kracht van de PESG-ratio moet enerzijds
worden gezocht in de bereidheid van beleggers hoeveel keer zij de winst per
aandeel wensen te betalen en anderzijds in de
relatieve betrouwbaarheid van de omzetgroei. Het feit dat de groeivoet van de
omzet prevaleert boven de winstgroei,